{"id":1113,"date":"2026-02-27T06:24:17","date_gmt":"2026-02-27T06:24:17","guid":{"rendered":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/?p=1113"},"modified":"2026-03-10T06:03:00","modified_gmt":"2026-03-10T06:03:00","slug":"credito-privado-750000-paginas-de-documentos-sin-leer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/es\/sin-categorizar\/credito-privado-750000-paginas-de-documentos-sin-leer\/","title":{"rendered":"Cr\u00e9dito privado: 750,000 p\u00e1ginas de documentos sin leer"},"content":{"rendered":"
\"\"
Andr\u00e9s Salamanca<\/strong>
Analista de Research<\/figcaption><\/figure>\n
\"\"
Mauricio Viaud<\/strong>
Estratega de Inversi\u00f3n Senior y Manager de Portafolio<\/figcaption><\/figure>\n

El reciente evento de liquidez que involucr\u00f3 a Blue Owl Capital ha generado preocupaciones m\u00e1s amplias sobre el r\u00e1pido crecimiento, la limitada transparencia y la complejidad estructural del mercado de cr\u00e9dito privado.<\/p>\n

El cr\u00e9dito privado ha crecido significativamente \u2013 impulsado por la demanda institucional y un mayor acceso de inversionistas retail\u2013, pero el aumento del apalancamiento, la ajustada cobertura de inte- reses y la exposici\u00f3n concentrada en tecnolog\u00eda y software est\u00e1n incrementando la vulnerabilidad a shocks macroecon\u00f3micos y de liquidez.<\/p>\n

Aunque riesgos como la opacidad, la iliquidez y el posible contagio a trav\u00e9s de mercados interconec- tados (incluyendo estructuras CLO) son relevantes, el impacto general sigue siendo incierto, lo que refuerza la importancia de una debida diligencia disciplinada y un enfoque de inversi\u00f3n de largo plazo.<\/p>\n

Debido a la comple\u012fidad de la industria de cr\u00e9dito privado, este informe semanal estar\u00e1 dividido en dos secciones. La Parte I ofrecer\u00e1 una visi\u00f3n general del panorama actual del mercado de cr\u00e9dito privado, mientras que la Parte II analizar\u00e1 el impacto del cr\u00e9dito privado en las industrias de tecnolog\u00eda y software, as\u00ed como sus posibles implicaciones para el mercado en general.<\/p>\n

Parte I \u2013 Cr\u00e9dito privado: ecos del pasado<\/h2>\n

En 2008, a Warren Buffett se le pregunt\u00f3 por qu\u00e9 no particip\u00f3 en la euforia de los t\u00edtulos respaldados por hipotecas residenciales (RMBS por sus siglas en ingl\u00e9s), y su respuesta captur\u00f3 la complejidad de los productos estructurados en ese momento: \u201cSi tomas uno de los tramos m\u00e1s bajos de un CDO (Obligaci\u00f3n de Deuda Colateralizada) y tomas 50 de esos y creas un CDO sint\u00e9tico, ahora tienes 750,000 p\u00e1ginas (de contratos) para leer para entender un solo instrumento. Es decir, no se puede hacer. Cuando empiezas a comprar tramos de otros instrumentos, nadie sabe realmente qu\u00e9 est\u00e1 haciendo\u201d (Warren Buffett,2008). En otras palabras, las estructuras se hab\u00edan vuelto tan complejas y opacas que muy pocos inversionistas entend\u00edan realmente qu\u00e9 hab\u00eda dentro de estos activos. Hoy, algo est\u00e1 empezando a revivir esos comentarios.<\/p>\n

Hace una semana, los mercados reaccionaron a la noticia de que Blue Owl Capital, un administrador de inversiones alternativas con USD 307 mm en activos, suspendi\u00f3 los retiros de inversionistas en algunos de sus fondos de cr\u00e9dito privado. Pero vayamos paso a paso:<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 son las inversiones alternativas?<\/h3>\n

En t\u00e9rminos generales, son todas aquellas inver- siones fuera de las acciones p\u00fablicas tradicio- nales y la renta fi\u012fa. Este universo puede incluir desde bitcoin hasta oro, fondos de cobertura \u2013 m\u00e1s conocidos como hedge funds – o activos coleccionables como arte o un relo\u012f Rolex.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 es el cr\u00e9dito privado?<\/h3>\n

A diferencia de los bonos que cotizan en mercados p\u00fablicos, el cr\u00e9dito privado consiste en pr\u00e9stamos originados por instituciones no bancarias, \u2013 en este caso, por una firma como Blue Owl \u2013, otor- gados directamente a empresas. Estos pr\u00e9stamos no se listan ni se negocian en mercados p\u00fablicos, lo que significa que no pueden valorarse, comprarse o venderse f\u00e1cilmente.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 significa suspender retiros?<\/h3>\n

Debido a que las inversiones en cr\u00e9dito privado son il\u00edquidas, muchos fondos ofrecen ventanas de liquidez limitadas (por e\u012femplo, redenciones trimestrales hasta cierto porcenta\u012fe de los activos). Si las solicitudes de redenci\u00f3n superan esos l\u00edmites, el administrador puede suspender o limitar los retiros. En t\u00e9rminos simples, los inversionistas que quieran su dinero de inmediato podr\u00edan tener que esperar.<\/p>\n

Entonces, \u00bfpor qu\u00e9 una operaci\u00f3n de USD 1,400 mm en cr\u00e9dito privado, como la que actualmente involucra a Blue Owl, ha generado comparaciones con la Gran Crisis Financiera de 2008? Bueno, tomen asiento y disfruten el viaje.<\/p>\n

A Failed Story of Democratization?<\/h3>\n

Private equity and private credit strategies trace their roots back to the 1940s, when Georges Doriot founded American Research and Development Corporation, widely considered to be the first modern private equity firm. Since then, these strat- egies were only largely accessible to institutional and qualified investors, who could commit millions of dollars to a single fund and tolerate long periods of illiquidity. After the Global Financial Crisis, tighter banking regulation, particularly under Basel III, led banks to reduce lending to middle-market compa- nies. In that environment, private lenders stepped in to fill the financing gap, marking the beginning of the modern private credit industry. Like the early days of private equity, these funds primarily targeted institutional investors capable of supporting illi- quidity periods of five to ten years.<\/p>\n

However, at the start of this decade, the landscape began to shift. With the launch of the Blackstone Private Credit Fund (BCRED), an industry once designed for large and sophisticated investors expanded into the wealth channel, allowing retail investors to access private credit with minimum commitments of only a few thousand dollars. This evolution introduced a key structural change: peri- odic liquidity windows, designed for investors who could not tolerate multi-year lockups. Since then, the industry has grown rapidly in assets under management. As of early 2026, estimates suggest that global private credit assets are approaching
\n$1.8 trillion, representing close to 2% of global GDP. North America alone accounts for nearly $1.1 trillion of that total.<\/p>\n

Where is all this capital deployed? Essentially, everywhere. Private credit funds specialize in lending directly to private companies across sectors and geographies, meaning that a loan originated by firms such as Blue Owl could be financing anything from a software company to the neighborhood restaurant down the street.<\/p>\n

So why would 31.4 billion in assets be enough to unsettle a 31.8 trillion industry?<\/p>\n

The short answer: opacity.<\/p>\n

Detr\u00e1s<\/span> de<\/span> libros<\/span> cerrados<\/span><\/h2>\n

El principal desaf\u00edo estructural del cr\u00e9dito privado es la limitada transparencia de estos portafolios. Debido a que est\u00e1n compuestos por pr\u00e9stamos a compa\u00f1\u00edas privadas, no existe una valoraci\u00f3n en tiempo real como ocurre en los bonos o acciones p\u00fablicas. Las valoraciones generalmente se actua- lizan de forma trimestral, al igual que los reportes del portafolio. Muchos de estos pr\u00e9stamos son originados directamente por el gestor del fondo, y las valoraciones tambi\u00e9n se producen internamente utilizando modelos y supuestos propietarios. Los reguladores exigen auditor\u00edas de los estados financieros y de los procesos de valoraci\u00f3n, pero normalmente no requieren que se auditen los pr\u00e9s- tamos como tal. Como resultado, los inversionistas dependen fuertemente de reportes peri\u00f3dicos en lugar de precios de mercado continuos.<\/p>\n

En el caso reciente de Blue Owl, uno de los mayores administradores de cr\u00e9dito privado del mundo, la firma vendi\u00f3 aproximadamente USD 1,400mm en activos para cubrir necesidades de liquidez de inversionistas. La transacci\u00f3n incluy\u00f3 activos de tres fondos distintos y exposici\u00f3n a aproximada- mente 230 compa\u00f1\u00edas privadas. Con pocos detalles p\u00fablicos sobre la operaci\u00f3n, el mercado asumi\u00f3 que una parte importante de estos pr\u00e9stamos estaba vinculada al sector de software. Aunque Blue Owl indic\u00f3 que se trataba de una transacci\u00f3n normal en la gesti\u00f3n del portafolio, la situaci\u00f3n, sumada a preocupaciones similares a las mencionadas por Buffett en 2008, empez\u00f3 a generar preguntas m\u00e1s amplias entre los participantes del mercado.<\/p>\n

Un an\u00e1lisis de UBS mostr\u00f3 que, aunque los defaults en cr\u00e9dito privado se mantienen contenidos entre 3% y 5%, el apalancamiento ha aumentado a 7.5-8.0x deuda\/EBITDA, mientras que la cobertura de intereses permanece ajustada en 1.7\u20131.8x. Estas tendencias sugieren mayor estr\u00e9s y una creciente vulnerabilidad a shocks macroecon\u00f3micos o de liquidez. Con miles de pr\u00e9stamos privados origi- nados y valorados dentro de estructuras privadas, los inversionistas comienzan a preguntarse:
\n\u00bfestamos parados sobre un volc\u00e1n de USD 1.8bn a punto de erupcionar?<\/p>\n

Parte II \u2013 Activos privados, preguntas p\u00fablicas<\/h2>\n

En la Parte II, el enfoque se desplaza hacia la concen- traci\u00f3n sectorial. Como se observ\u00f3 en la transacci\u00f3n de Blue Owl, una parte relevante de la exposici\u00f3n del cr\u00e9dito privado est\u00e1 vinculada a las industrias de tecnolog\u00eda y software, tradicionalmente conside- radas sectores relativamente contrac\u00edclicos. Sin embargo, con el aumento acelerado de las necesi- dades de capital impulsadas por la inteligencia artifi- cial, exploramos c\u00f3mo mayores requerimientos de financiamiento podr\u00edan empezar a revelar nuevas grietas en el universo del cr\u00e9dito privado.<\/p>\n

Concentraci\u00f3n sectorial<\/h3>\n

Como se observa en el gr\u00e1fico, los sectores de tecnolog\u00eda y software representan aproximada- mente el 20% de los pr\u00e9stamos totales del mercado de cr\u00e9dito privado, solo por detr\u00e1s del sector inmobi- liario. Esta participaci\u00f3n relativamente elevada puede interpretarse como positiva o preocupante, depen- diendo del punto de vista. Por un lado, existen nume- rosas empresas en etapa de desarrollo participando en el boom de la inteligencia artificial que necesitan financiamiento para convertir sus productos y servi- cios en negocios exitosos. El sector tecnol\u00f3gico emergente suele funcionar de esta manera. Muchas<\/p>\n

de las compa\u00f1\u00edas tecnol\u00f3gicas m\u00e1s exitosas del mundo comenzaron de forma modesta, incluso en garajes o dormitorios universitarios. Por otro lado, por cada empresa peque\u00f1a que logr\u00f3 triunfar, muchas otras fracasaron. Es natural que todo portafolio tenga activos exitosos y otros que no lo sean. Sin embargo, los fondos de cr\u00e9dito privado no est\u00e1n obligados a revelar las posiciones espec\u00edficas de sus portafolios. All\u00ed radica el riesgo de sobre concentraci\u00f3n secto- rial: cuando los inversionistas no pueden examinar completamente lo que est\u00e1n comprando, resulta dif\u00edcil entender el nivel real de exposici\u00f3n al riesgo.<\/p>\n

Seg\u00fan Blue Owl, aproximadamente solo el 13% de los pr\u00e9stamos involucrados en la venta reciente estaba expuesto al sector software. En un intento por defender la calidad crediticia del fondo, la adminis- traci\u00f3n indic\u00f3 que solo se vendi\u00f3 un \u201cpedazo\u201d equi- valente al 35% de los activos, manteniendo el 65% restante. La insinuaci\u00f3n fue clara: si la venta hubiera estado motivada por baja calidad crediticia, se habr\u00eda vendido la posici\u00f3n completa. Esto puede ser cierto; sin embargo, dada la dificultad inherente para analizar los pr\u00e9stamos subyacentes, los inversionistas tienden a vender primero y hacer preguntas despu\u00e9s, espe- cialmente los inversionistas retail, que suelen tener horizontes de inversi\u00f3n m\u00e1s cortos. En un mercado ya nervioso por preocupaciones sobre la disrupci\u00f3n de la inteligencia artificial en la industria de software, los inversionistas, acostumbrados a la liquidez de los mercados p\u00fablicos, reaccionaron negativamente ante la iliquidez relativa generada por una ejecuci\u00f3n y comunicaci\u00f3n poco claras del proceso.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

En retrospectiva, parece que Blue Owl intent\u00f3 ofrecer acceso y liquidez a una estructura dise\u00f1ada originalmente para inversionistas de largo plazo. Esto ser\u00eda equivalente a ofrecer viajes transatl\u00e1n- ticos en crucero a alguien acostumbrado a viajar en avi\u00f3n: ambos llegan al mismo destino, pero est\u00e1n dise\u00f1ados para tipos de viajeros muy distintos. Dada la opacidad e iliquidez de los activos, combi- nadas con un mercado ya sensible frente al sector de software, la reacci\u00f3n negativa podr\u00eda conver- tirse en una lecci\u00f3n costosa para Blue Owl, y para la industria en general: no intentar forzar algo donde no encaja.<\/p>\n

Riesgos potenciales e implicaciones<\/h3>\n

El mercado es vol\u00e1til por naturaleza, por lo que es posible que en seis meses la situaci\u00f3n de Blue Owl haya sido olvidada. Sin embargo, si las grietas son estructurales, las implicaciones para la industria podr\u00edan ser relevantes. El principal riesgo es el de contagio. En entornos con poca claridad, los inver- sionistas nerviosos tienden a vender primero y preguntar despu\u00e9s. Esto se ha visto recientemente en la industria del software, donde los ETF del sector cayeron m\u00e1s de 30% en cuatro meses debido a la incertidumbre sobre el impacto de la inteligencia artificial. Este temor ahora se est\u00e1 tras- ladando desde la renta variable p\u00fablica hacia los mercados de cr\u00e9dito privado. En un informe reciente, UBS se\u00f1al\u00f3 que hist\u00f3ricamente \u201c\u2026los defaults concentrados pueden impulsar los niveles de default del mercado; un solo sector puede repre- sentar entre 55% y 80% de los defaults totales\u201d (Matthew Mish, UBS, 2026). A esto se suma el hecho de que el cr\u00e9dito privado ahora est\u00e1 ampliamente distribuido dentro del sistema financiero. UBS estima que los 20 principales prestamistas directos concentran gran parte del mercado, pero tambi\u00e9n tienen exposiciones relevantes en pr\u00e9stamos apalancados y high yield. Muchos de estos pr\u00e9s- tamos est\u00e1n vinculados al sector tecnol\u00f3gico y de software, por lo que un problema en esta industria podr\u00eda trasladarse a otros mercados crediticios.<\/p>\n

El rol del mercado de CLO<\/h3>\n

A medida que el cr\u00e9dito privado se interconecta cada vez m\u00e1s con otros segmentos financieros, resulta importante observar los canales a trav\u00e9s de los cuales los riesgos podr\u00edan amplificarse. Uno de esos canales es el mercado de CLO (obligaciones de pr\u00e9stamos garantizados). En esencia, los CLO son grupos de pr\u00e9stamos adquiridos por adminis- tradores de cr\u00e9dito que luego se \u201creembolsan\u201d y se venden a inversionistas en distintos tramos seg\u00fan su calidad crediticia. Los CLO aportan profundidad al mercado, pero tambi\u00e9n aumentan la complejidad. El hecho de que los pr\u00e9stamos individuales se agrupen y redistribuyan incrementa la opacidad de un mercado ya complejo. Adicionalmente, el apalan- camiento utilizado en estructuras CLO puede multi- plicar el riesgo con respecto al veh\u00edculo original de cr\u00e9dito privado. Muchos CLO son comprados por bancos, aseguradoras y fondos de pensiones, lo que implica que pr\u00e9stamos originados en cr\u00e9dito privado pueden terminar incorporados en balances altamente apalancados. Una preocupaci\u00f3n se\u00f1a- lada recientemente por Barclays tras el episodio de Blue Owl es que algunos de los pr\u00e9stamos vendidos podr\u00edan eventualmente regresar a sus propios portafolios de CLO, amplificando el riesgo.<\/p>\n

Nuestra conclusi\u00f3n<\/h3>\n

Los riesgos potenciales en el mundo del cr\u00e9dito privado, especialmente en lo relacionado con tecnolog\u00eda y software, son reales. Asimismo, si Blue Owl no logra contener la situaci\u00f3n actual, las implicaciones para la firma podr\u00edan ser significativas. Sin embargo, ser\u00eda una omisi\u00f3n de nuestra parte no se\u00f1alar que algunos titulares sobre la industria parecen, en ocasiones, exagerados. En las \u00faltimas semanas hemos visto c\u00f3mo medios han tomado una sola frase dentro de reportes complejos de Wall Street y la han convertido en titulares alarmistas. Al mismo tiempo, algunos gestores de hedge funds advierten sobre el colapso del cr\u00e9dito privado mientras simult\u00e1neamente buscan comprar pr\u00e9stamos con descuento.<\/p>\n

Para ser claros, no estamos minimizando los riesgos actuales o potenciales. Donde hay humo, suele haber fuego, y las implicaciones podr\u00edan ser relevantes. Pero tambi\u00e9n hemos visto opiniones extremas que van desde \u201cse est\u00e1 cayendo el cielo\u201d hasta \u201cesto es solo una campa\u00f1a negativa contra la industria\u201d. Probablemente la verdad est\u00e9 en un punto intermedio. Lo m\u00e1s importante es que los inversionistas eval\u00faen cuidadosamente los riesgos antes de invertir en este segmento y eviten tomar decisiones emocionales basadas en titulares recientes. El \u00e9xito en cr\u00e9dito privado depende de una debida diligencia rigurosa, una adecuada gesti\u00f3n del riesgo y un enfoque de largo plazo.<\/p>\n

Divulgaciones Importantes<\/h3>\n

Insigneo Financial Group, LLC comprende una serie de empresas operativas dedicadas a la oferta de productos y servicios de corretaje y asesor\u00eda en varias jurisdicciones. Los productos y servicios de corretaje se ofrecen a trav\u00e9s de Insigneo Securities, LLC, una casa de corretaje registrada en la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores (conocida por sus siglas en ingl\u00e9s \u201cSEC\u201d), miembro de FINRA y SIPC. Los productos y servicios de asesor\u00eda de inversiones se ofrecen a trav\u00e9s de Insigneo Advisory Services, LLC, un asesor de inversiones registrado en la SEC. Insigneo tiene empresas afiliadas en diferentes localidades, por lo que es importante comprender con qu\u00e9 entidad est\u00e1 haciendo negocios. Visite https:\/\/insigneo.com\/legalentities\/
\npara obtener m\u00e1s informaci\u00f3n sobre las diferencias entre estas empresas, sus ubicaciones y lo que esto significa para usted.<\/p>\n

No se divulgan todos los riesgos \u2013 El rendimiento pasado no es indicativo de los resultados futuros. Las inversiones conllevan riesgos significativos y es posible perder parte o la totalidad del capital invertido, por lo que no son adecuadas para todos. Considere siempre si alguna inversi\u00f3n es adecuada para sus circunstancias particulares y, de ser necesario, busque asesoramiento profesional de su asesor de inversiones. Este material puede contener opiniones, expresiones y estimaciones que representan el an\u00e1lisis y la perspectiva del departamento de Estrategia de Inversi\u00f3n de Insigneo Securities, LLC o de sus proveedores en el momento de su publicaci\u00f3n. Estas opiniones est\u00e1n sujetas a cambios en cualquier momento, sin previo aviso.<\/p>\n

PARA AFILIADAS LOCALIZADAS EN CHILE<\/h3>\n

Insigneo Asesor\u00edas Financieras SPA se encuentra inscrito en Chile en el Registro de Prestadores de Servicios Financieros de la Comisi\u00f3n para el Mercado Financiero. Este informe fue efectuado por el \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC o sus proveedores, en base a la informaci\u00f3n disponible a la fecha de emisi\u00f3n. Para evitar cualquier conflicto de inter\u00e9s, Insigneo Securities LLC dispone que ning\u00fan integrante del equipo de Research & Strategy tenga su remuneraci\u00f3n asociada directa o indirectamente con una recomendaci\u00f3n o reporte espec\u00edfico o con el resultado de una cartera.<\/p>\n

Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes consideradas confiables, no podemos garantizar la completa exactitud e integridad de estos, no asumiendo responsabilidad alguna al respecto Insigneo Securities LLC, Insigneo Asesor\u00edas Financieras SPA ni ninguna de sus empresas relacionadas.<\/p>\n

Este material est\u00e1 destinado \u00fanicamente a facilitar el debate general y no pretende ser fuente de ninguna recomendaci\u00f3n espec\u00edfica para una persona concreta. Por favor, consulte con su ejecutivo de cuentas o con su asesor financiero si alguna de las recomendaciones espec\u00edficas que se hacen en este documento es adecuada para usted. Este documento no constituye una oferta o solicitud de compra o venta de ning\u00fan valor en ninguna jurisdicci\u00f3n en la que dicha oferta o solicitud no est\u00e9 autorizada o a ninguna persona a la que sea ilegal hacer dicha oferta o solicitud. Las inversiones en cuentas de corretaje y de asesoramiento de inversiones est\u00e1n sujetas al riesgo de mercado, incluida la p\u00e9rdida de capital.<\/p>\n

La informaci\u00f3n base del presente informe puede sufrir cambios, no teniendo Insigneo Securities LLC ni Insigneo Asesor\u00edas Financieras SPA la obligaci\u00f3n de actualizar el presente informe ni de comunicar a sus destinatarios sobre la ocurrencia de tales cambios. Cualquier opini\u00f3n, expresi\u00f3n, estimaci\u00f3n y\/o recomendaci\u00f3n contenida en este informe constituyen el juicio o visi\u00f3n del \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC o sus proveedores a la fecha de su publicaci\u00f3n y pueden ser modificadas sin previo aviso.<\/p>\n

PARA AFILIADAS LOCALIZADAS EN URUGUAY<\/h3>\n

Insigneo Asesor Uruguay S.A. est\u00e1 inscripto en el Registro de Mercado de Valores del Banco Central del Uruguay como Asesor de Inversiones. En Uruguay, los valores est\u00e1n siendo ofrecidos en forma privada de acuerdo al art\u00edculo 2 de la ley 18.627 y sus modificaciones. Los valores no han sido ni ser\u00e1n registrados ante el Banco Central del Uruguay para oferta p\u00fablica. Este material est\u00e1 destinado \u00fanicamente a facilitar el debate general y no pretende ser fuente de ninguna recomendaci\u00f3n espec\u00edfica para una persona concreta. Por favor, consulte con su ejecutivo de cuentas o con su asesor financiero si alguna de las recomendaciones espec\u00edficas que se hacen en este documento es adecuada para usted seg\u00fan su perfil y estrategia de inversi\u00f3n. Este documento no constituye un asesoramiento ni una recomendaci\u00f3n u oferta o solicitud de compra o venta. Las inversiones en valores negociables est\u00e1n sujetas al riesgo de mercado, incluida la p\u00e9rdida parcial o total del capital invertido. Cualquier opini\u00f3n, expresi\u00f3n, estimaci\u00f3n y\/o recomendaci\u00f3n contenida en este informe constituyen el juicio o visi\u00f3n del \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC o sus proveedores, a la fecha de su publicaci\u00f3n y pueden ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades hist\u00f3ricas de los productos anunciados no aseguran rentabilidades futuras.<\/p>\n

PARA AFILIADAS LOCALIZADAS EN ARGENTINA<\/h3>\n

Insigneo Argentina S.A.U. Agente Asesor Global de Inversi\u00f3n se encuentra registrado bajo el N\u00b0 1053 de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) e inscripto ante la Inspecci\u00f3n General de Justicia (IGJ) bajo el N\u00b0 12.278 del Libro 90, Tomo \u2013, de Sociedades por Acciones. Este informe fue efectuado por el \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC o sus proveedores, en base a la informaci\u00f3n disponible a la fecha de su emisi\u00f3n. Para evitar cualquier conflicto de inter\u00e9s, Insigneo Securities LLC dispone que ning\u00fan integrante del equipo de Research & Strategy tenga su remuneraci\u00f3n asociada directa o indirectamente con una recomendaci\u00f3n o reporte espec\u00edfico o con el resultado de una cartera. Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes consideradas confiables, no podemos garantizar la completa exactitud e integridad de estos, no asumiendo responsabilidad alguna al respecto Insigneo Securities LLC, Insigneo Argentina S.A.U. ni ninguna de sus empresas relacionadas. La informaci\u00f3n base del presente informe puede sufrir cambios, no teniendo Insigneo Argentina S.A.U. la obligaci\u00f3n de actualizar el presente informe ni de comunicar a sus destinatarios sobre la ocurrencia de tales cambios.<\/p>\n

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