{"id":1339,"date":"2026-01-26T10:14:57","date_gmt":"2026-01-26T10:14:57","guid":{"rendered":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/?p=1339"},"modified":"2026-03-09T08:57:06","modified_gmt":"2026-03-09T08:57:06","slug":"nuestras-reflexiones-sobre-los-mercados-globales-de-renta-variable-para-2026-segunda-parte-acciones-internacionales-patina-hacia-donde-va-a-estar-el-puck-no-hacia-donde-ha-estado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/es\/sin-categorizar\/nuestras-reflexiones-sobre-los-mercados-globales-de-renta-variable-para-2026-segunda-parte-acciones-internacionales-patina-hacia-donde-va-a-estar-el-puck-no-hacia-donde-ha-estado\/","title":{"rendered":"Nuestras reflexiones sobre los mercados globales de renta variable para 2026: Segunda parte – Acciones internacionales: \u201cPatina hacia d\u00f3nde va a estar el puck, no hacia donde ha estado\u201d \u2013 Wayne Gretzky"},"content":{"rendered":"
\"\"
Mauricio Viaud<\/strong>
Estratega de Inversi\u00f3n Senior y
Manager de Portafolio Insigneo<\/figcaption><\/figure>\n

Un d\u00f3lar estadounidense potencialmente m\u00e1s d\u00e9bil \u2014probablemente tras un largo periodo de fortaleza\u2014 hist\u00f3ricamente respalda un desem- pe\u00f1o superior de las acciones internacionales, ya que los mercados anticipan un crecimiento futuro de las utilidades en el extranjero en lugar de la fortaleza actual de EE. UU.<\/p>\n

A pesar de las fuertes ganancias en 2025, las acciones internacionales siguen cotizando con un descuento de valoraci\u00f3n hist\u00f3ricamente amplio con respecto a los mercados estadounidenses, mien- tras que el crecimiento esperado de utilidades fuera Con las acciones estadounidenses representando ahora alrededor del 64% de los \u00edndices de refe- rencia globales, los inversionistas podr\u00edan benefi- ciarse de reducir las posiciones sobreponderadas en este pa\u00eds y reasignar a regiones como Europa, Jap\u00f3n y mercados emergentes, donde la diversifi- caci\u00f3n, el respaldo a la valoraci\u00f3n y el potencial de utilidades parecen relativamente m\u00e1s atractivos.<\/p>\n

En la primera parte de esta serie de dos partes, en la que profundizamos en nuestras perspectivas para los mercados accionarios globales para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, nos centramos exclusivamente en los mercados de renta variable estadounidenses. Podemos encon- trar el enlace a ese reporte aqu\u00ed. En la segunda parte de la serie, exploraremos lo que podr\u00eda deparar a las acciones internacionales en 2026, excluyendo los mercados estadounidenses.<\/p>\n

Hay un viejo dicho en Wall Street que dice que las acciones internacionales nunca superan a sus pares estadounidenses cuando el d\u00f3lar estadouni- dense est\u00e1 fuerte. Aunque esto no es una verdad imborrable, es una representaci\u00f3n precisa de lo que ha ocurrido la mayor\u00eda de las veces. Diferentes factores, como los cambios en las pol\u00edticas macroeco- n\u00f3micas, los temas fundamentales de otros pa\u00edses, y las tendencias seculares pueden a veces alterar la rela- ci\u00f3n inversa entre el d\u00f3lar estadounidense y las acciones internacionales. Sin embargo, estos casos son poco comunes. La mayor\u00eda de las veces, un d\u00f3lar fuerte predice un desempe\u00f1o d\u00e9bil de las acciones internacionales. Eso s\u00ed, esto no significa que un d\u00f3lar fuerte implique autom\u00e1ticamente rendimientos nega- tivos para las acciones internacionales. Simplemente significa que, en ese tipo de entorno, las acciones internacionales probablemente tendr\u00e1n, en conjunto, un desempe\u00f1o inferior en comparaci\u00f3n con sus hom\u00f3logas estadounidenses. Si lo pensamos bien, esta din\u00e1mica tiene sentido. Como moneda de reserva mundial, un d\u00f3lar fuerte significa que los bienes y servicios denominados en USD que comer- cian en todo el mundo son m\u00e1s caros de negociar. Esto es especialmente cierto para muchas econo- m\u00edas de mercados emergentes, que dependen en gran medida de la exportaci\u00f3n de materias primas denominadas en d\u00f3lares. Un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte hace que estos productos sean m\u00e1s caros en los mercados internacionales, lo que podr\u00eda frenar la demanda. Por el contrario, un d\u00f3lar m\u00e1s d\u00e9bil hace que estos productos sean m\u00e1s baratos para negociar, lo que puede llevar a un aumento de la demanda y los flujos comerciales. Creemos que esta \u00faltima din\u00e1mica prevalecer\u00e1 en 2026.<\/p>\n

Curiosamente, el d\u00f3lar estadounidense no necesita caer en picada para crear un entorno favorable para las acciones internacionales. Consideremos el a\u00f1o pasado, cuando el USD retrocedi\u00f3 aproximadamente un 8.5%. Ese mismo a\u00f1o, el All-Cap World Index (ACWI), que es un \u00edndice que incluye todos los princi- pales mercados globales, incluyendo Estados Unidos, subi\u00f3 alrededor de 20%. Sin embargo, ese mismo a\u00f1o, el \u00edndice All-Cap World ex-U.S. (ACWX), un \u00edndice que incluye todos los principales mercados globales, pero excluye a EE. UU., subi\u00f3 cerca de 29%. Todo esto en un a\u00f1o en el que Estados Unidos proba- blemente experiment\u00f3 un crecimiento de utilidades relativamente mayor que los mercados globales en general. Esto parece contradictorio. \u00bfPor qu\u00e9 el rendimiento de los mercados globales fue m\u00e1s fuerte cuando Estados Unidos fue excluido de la mezcla, teniendo en cuenta que este pa\u00eds probablemente experiment\u00f3 un mejor crecimiento de las utilidades que la totalidad de los mercados globales? Como muchas veces en la vida, las respuestas a preguntas aparentemente desconcertantes est\u00e1n justo bajo la superficie. La respuesta a esta pregunta: los mercados accionarios son mecanismos que intentan predecir qu\u00e9 ocurrir\u00e1 dentro de seis a doce meses, no simplemente narrar las condiciones actuales.<\/p>\n

En otras palabras, los mercados accionarios ya hab\u00edan descontado un fuerte crecimiento de las utili- dades en EE. UU., pero anticipaban un crecimiento futuro de las utilidades en los mercados internacio- nales. En palabras del famoso jugador de hockey sobre hielo Wayne Gretzky: \u201cPatino hacia d\u00f3nde va a estar el puck, no hacia donde ha estado\u201d. Los mercados de renta variable se comportan igual, el capital tiende a fluir hacia donde anticipa estar\u00e1n los rendimientos futuros m\u00e1s s\u00f3lidos, no hacia donde estos han estado. Como resultado, los fondos fluyeron hacia mercados internacionales en 2025, donde los mercados esperaban un creci- miento futuro de las utilidades. Un d\u00f3lar estadouni- dense m\u00e1s d\u00e9bil, junto con otros factores regio- nales, fue en gran parte responsable de este cambio de \u00edmpetu, una din\u00e1mica que creemos que conti- nuar\u00e1 en el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n

Un informe reciente de J.P. Morgan mostr\u00f3 que ha habido cuatro grandes periodos de debilidad soste- nida del d\u00f3lar estadounidense desde 1975. Estas han durado en promedio entre tres y cuatro a\u00f1os, con algunos periodos tan cortos como un a\u00f1o, mientras que otros llegaron a durar hasta seis a\u00f1os. Como era de esperar, las acciones internacionales superaron a las de EE. UU. en cada uno de estos cuatro periodos, aunque en distinta medida. Teniendo en cuenta que venimos del periodo m\u00e1s largo de fortaleza soste- nida del d\u00f3lar estadounidense desde 1975, aproxi- madamente 15 a\u00f1os, junto con tasas de inter\u00e9s esta- dounidenses m\u00e1s bajas y un uso decreciente de esta moneda como activo refugio, no nos sorprender\u00eda que el USD se mantenga relativamente d\u00e9bil en un futuro previsible. Estas perspectivas auguran un buen panorama para las acciones internacionales, una din\u00e1mica que comenz\u00f3 a reflejarse en 2025.<\/p>\n

A pesar del s\u00f3lido rendimiento de este grupo de acciones en los \u00faltimos doce meses, su valoraci\u00f3n sigue por debajo de la de los mercados burs\u00e1tiles estadounidenses. Los datos hist\u00f3ricos muestran que el descuento a largo plazo en la valoraci\u00f3n media entre los mercados estadounidenses, medidos por el S&P 500, y las acciones internacionales, represen- tadas por el \u00edndice All-Cap World ex-U.S., excluyendo
\nEE. UU., es aproximadamente del 20%, en t\u00e9rminos de forward P\/E. Sin embargo, el descuento entre ambos \u00edndices est\u00e1 actualmente m\u00e1s cerca del 30%, incluso teniendo en cuenta el s\u00f3lido rendimiento del a\u00f1o pasado de las acciones internacionales. Esto plantea una pregunta interesante. Sabiendo que en 2025 el precio, o la \u201cP\u201d en la f\u00f3rmula del ratio P\/E, subi\u00f3 m\u00e1s para las acciones internacionales que para sus pares estadounidenses, \u00bfpor qu\u00e9 el P\/E sigue siendo m\u00e1s bajo para las acciones internacio- nales? La respuesta tiene dos partes. En primer lugar, el descuento de las acciones internacionales frente a las estadounidenses en los \u00faltimos a\u00f1os ha sido mayor que la media, dado el s\u00f3lido rendimiento de estas \u00faltimas en los \u00faltimos tres a\u00f1os, impulsadas por el auge de la IA. Como resultado, la brecha de valoraci\u00f3n anormalmente amplia entre ambos mercados a\u00fan tiene margen para seguir reduci\u00e9n- dose. Segundo, y en nuestra opini\u00f3n, m\u00e1s impor- tante, se espera que las utilidades internacionales de renta variable, o la \u201cE\u201d en la f\u00f3rmula del ratio P\/E, crezcan m\u00e1s r\u00e1pido en el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Los inversio- nistas siguen descontando un crecimiento de las utilidades m\u00e1s s\u00f3lido en el extranjero que en EE. UU. y el capital sigue fluyendo en esa direcci\u00f3n.<\/p>\n

\u00bfQu\u00e9 significa todo esto en t\u00e9rminos de oportuni- dades de inversi\u00f3n? En la primera parte de nuestra serie de perspectivas de mercados accionarios globales, destacamos que, en nuestra opini\u00f3n, el equilibrio ser\u00e1 clave al invertir en renta variable esta- dounidense. Dando un paso atr\u00e1s para obtener una mejor perspectiva del panorama general, creemos que ese mismo equilibrio ser\u00e1 clave al invertir en una cartera globalmente diversificada, incluyendo tanto acciones estadounidenses como internacionales. En la primera parte argumentamos que los inversio- nistas no deber\u00edan eliminar las acciones de gran capitalizaci\u00f3n o las del sector tecnol\u00f3gico de sus carteras, sino simplemente reducir las posiciones sobreponderadas en estas \u00e1reas para diversificarse en otros sectores y rangos de capitalizaci\u00f3n accio- naria. Una premisa similar se aplica a una cartera diversificada globalmente. No estamos animando a los inversionistas a eliminar la renta variable esta- dounidense de sus portafolios, ya que seguimos favoreciendo a este grupo en el largo plazo y creemos que seguir\u00e1 siendo un componente clave de un portafolio diversificado. Sin embargo, los inversionistas podr\u00edan considerar reducir la mayor exposici\u00f3n a las acciones estadounidenses para aumentar la exposici\u00f3n a otras regiones del mundo.<\/p>\n

Proporcionar algo de contexto sobre lo que podr\u00eda considerarse una posici\u00f3n \u201csobreponderada\u201d podr\u00eda ser \u00fatil. Consideremos el \u00edndice de referencia m\u00e1s utilizado para un portafolio diversificado global- mente, el All-Cap World Index (ACWI), aquel que incluye acciones estadounidenses. En diciembre del a\u00f1o pasado, aproximadamente el 64% de este \u00edndice estaba compuesto por acciones estadounidenses, con Europa muy lejos en segundo lugar con un 14%, Jap\u00f3n un 5%, un 3% en Canad\u00e1, un 3% en China, y el resto repartido por varios mercados emergentes como Taiw\u00e1n, Corea del Sur, India y Brasil. Dos tercios de un \u00edndice \u201cglobalmente diversificado\u201d concen- trado en un solo pa\u00eds no parece estar exactamente diversificado. De hecho, la asignaci\u00f3n del 64% a Estados Unidos en este \u00edndice es la mayor ponderaci\u00f3n de cualquier pa\u00eds o regi\u00f3n en ese producto desde 1987. El segundo mayor peso hist\u00f3rico del \u00edndice tambi\u00e9n lo tuvo Estados Unidos, el cual estuvo m\u00e1s cerca del 55%, cerca del pico de la burbuja puntocom. Es cierto, el n\u00famero de empresas estadounidenses en todo el mundo ha crecido enormemente desde 1987, y muchas de ellas han llegado a alcanzar tama\u00f1os enormes. Sin embargo, en nuestra opini\u00f3n, un pa\u00eds que comprende dos tercios de un portafolio podr\u00eda considerarse como una posici\u00f3n \u201csobrepon- derada\u201d. Una reducci\u00f3n en una alta posici\u00f3n en las acciones estadounidenses como esta no implica su eliminaci\u00f3n. De hecho, es muy probable que esta siga siendo la mayor exposici\u00f3n individual del porta- folio tras dicha reducci\u00f3n, y con raz\u00f3n. Sin embargo, reasignar una parte de las ganancias exhibidas por las acciones estadounidenses en los \u00faltimos a\u00f1os a otras regiones del mundo podr\u00eda resultar una estra- tegia prudente en este momento.<\/p>\n

Teniendo esto en cuenta, \u00bfqu\u00e9 otras regiones deber\u00eda considerar un inversionista globalmente diversificado? Para empezar, Europa podr\u00eda ser una regi\u00f3n a tener en cuenta. A pesar de haber experi- mentado un crecimiento significativo en 2025, las acciones europeas siguen cotizando con un descuento hist\u00f3rico relativo respecto a las acciones estadounidenses. Al mismo tiempo, en contraste con la fuerte exposici\u00f3n de los \u00edndices tradicionales esta- dounidenses a los sectores de Tecnolog\u00eda y Comuni- caciones orientados a growth, los \u00edndices acciona- rios europeos est\u00e1n compuestos principalmente por acciones financieras, de salud e industriales, orien- tadas a value. Incluir cierta exposici\u00f3n a un grupo de renta variable orientado a value podr\u00eda proporcionar una diversificaci\u00f3n estructural en un portafolio que de otro modo estar\u00eda concentrado. Al mismo tiempo, las tendencias de gasto en la regi\u00f3n podr\u00edan estar mejorando, como demuestran datos recientes que exhiben un aumento del gasto industrial y de consumo, una din\u00e1mica que podr\u00eda conducir a un mayor crecimiento de las utilidades para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Dentro de Asia desarrollada, Jap\u00f3n tambi\u00e9n representa una oportunidad interesante. Los mercados accionarios del pa\u00eds cotizan a algunos de los niveles de valoraci\u00f3n m\u00e1s bajos de los \u00faltimos veinte a\u00f1os. Al mismo tiempo, la reci\u00e9n elegida primera ministra del pa\u00eds, Sanae Takaichi, parece dispuesta a implementar pol\u00edticas favorables para el mercado, las cuales podr\u00edan impulsar las acciones al alza. Sin embargo, es importante se\u00f1alar que el reciente aumento de la volatilidad pol\u00edtica en Jap\u00f3n trae un nivel adicional de riesgo para este pa\u00eds.<\/p>\n

Los mercados emergentes tambi\u00e9n podr\u00edan presentar una oportunidad atractiva para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Hist\u00f3ricamente, los mercados emergentes han sido los mayores beneficiarios de un entorno con un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil. Como mencio- namos antes, muchas de las econom\u00edas de estos pa\u00edses dependen en gran medida de las exporta- ciones de materias primas, y un d\u00f3lar estadouni- dense m\u00e1s d\u00e9bil hace que sus exportaciones sean m\u00e1s atractivas. Al mismo tiempo, muchas econom\u00edas emergentes tambi\u00e9n son algunas de las potencias industriales y tecnol\u00f3gicas del mundo o est\u00e1n en proceso de convertirse en tal. Al observar Asia emer- gente, podemos se\u00f1alar espec\u00edficamente a Taiw\u00e1n y Corea del Sur, por ejemplo. Ambos pa\u00edses ofrecen algunos de los productos industriales y tecnol\u00f3gicos m\u00e1s sofisticados a los mercados globales, ya sea en forma de bienes intermedios como semiconductores o productos terminados como barcos y electr\u00f3nica. Por otro lado, China intenta forjarse un lugar en el auge de la Inteligencia Artificial mediante la creaci\u00f3n de sus propias versiones de grandes modelos de lenguaje. Los mercados accionarios chinos siguen cotizando a valoraciones muy por debajo de sus medias hist\u00f3ricas, lo que los convierte en inversiones potencialmente atractivas. Sin embargo, un alto nivel de riesgo geopol\u00edtico a\u00f1ade un nivel adicional de volatilidad a las inversiones en este pa\u00eds. Un vecino de China, India, tambi\u00e9n podr\u00eda presentar otra idea de inversi\u00f3n que podr\u00eda ser considerada por inver- sionistas globales, ya que las tasas de alfabetiza- ci\u00f3n en su poblaci\u00f3n siguen aumentando, mientras el pa\u00eds se consolida como un importante centro tecnol\u00f3gico global.<\/p>\n

Una de nuestras regiones favoritas en el complejo de Mercados Emergentes es Am\u00e9rica Latina. Impul- sadas en gran parte por el aumento del potencial de crecimiento de sus utilidades, las acciones latinoa- mericanas experimentaron algunos de los movi- mientos m\u00e1s fuertes en 2025. Sin embargo, creemos que a\u00fan hay potencial de crecimiento por delante para la regi\u00f3n, ya que muchas de sus econom\u00edas impulsadas por la exportaci\u00f3n de materias primas seguir\u00e1n benefici\u00e1ndose de un d\u00f3lar estadounidense m\u00e1s d\u00e9bil, mientras que el crecimiento en sectores espec\u00edficos como el tecnofinanciero \u2013 conocido en ingl\u00e9s como fintech- podr\u00eda impulsar el crecimiento y el consumo regional, posiblemente incrementando los ingresos. Las pr\u00f3ximas elecciones de este a\u00f1o en Brasil, Colombia y Per\u00fa ser\u00e1n fundamentales para la continuaci\u00f3n de esta tendencia y estaremos monito- reando sus resultados.<\/p>\n

Dadas las muchas opciones potenciales, los inversionistas podr\u00edan considerar obtener exposici\u00f3n a muchos de los pa\u00edses que mencionamos anteriormente a trav\u00e9s de fondos o ETFs espec\u00edficos para cada pa\u00eds. Sin embargo, a la luz de los diversos riesgos idiosincr\u00e1ticos asociados con invertir en pa\u00edses individuales, los inversionistas podr\u00edan verse m\u00e1s beneficiados al lograr un
\nmayor grado de diversificaci\u00f3n si consideran productos de inversi\u00f3n espec\u00edficos para cada regi\u00f3n. En cualquier caso, lo importante para tener en cuenta es que debemos considerar explorar \u00e1reas con potencial adicional de crecimiento de las utilidades para 2026. Al igual que Wayne Gretzky, debemos \u201cpatinar hacia d\u00f3nde va a estar el puck, no hacia donde ha estado\u201d.<\/p>\n

Divulgaciones Importantes<\/h2>\n

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No se divulgan todos los riesgos \u2013 El rendimiento pasado no es indicativo de los resultados futuros. Las inversiones conllevan riesgos significativos y es posible perder parte o la totalidad del capital invertido, por lo que no son adecuadas para todos. Considere siempre si alguna inversi\u00f3n es adecuada para sus circunstancias particulares y, de ser necesario, busque asesoramiento profesional de su asesor de inversiones. Este material puede contener opiniones, expresiones y estimaciones que representan el an\u00e1lisis y la perspectiva del departamento de Estrategia de Inversi\u00f3n de Insigneo Securities, LLC o de sus proveedores en el momento de su publicaci\u00f3n. Estas opiniones est\u00e1n sujetas a cambios en cualquier momento, sin previo aviso.<\/p>\n

PARA AFILIADAS LOCALIZADAS EN CHILE<\/h3>\n

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Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes consideradas confiables, no podemos garantizar la completa exactitud e integridad de estos, no asumiendo responsabilidad alguna al respecto Insigneo Securities LLC, Insigneo Asesor\u00edas Financieras SPA ni ninguna de sus empresas relacionadas.
\nEste material est\u00e1 destinado \u00fanicamente a facilitar el debate general y no pretende ser fuente de ninguna recomendaci\u00f3n espec\u00edfica para una persona concreta. Por favor, consulte con su ejecutivo de cuentas o con su asesor financiero si alguna de las recomendaciones espec\u00edficas que se hacen en este documento es adecuada para usted. Este documento no constituye una oferta o solicitud de compra o venta de ning\u00fan valor en ninguna jurisdicci\u00f3n en la que dicha oferta o solicitud no est\u00e9 autorizada o a ninguna persona a la que sea ilegal hacer dicha oferta o solicitud. Las inversiones en cuentas de corretaje y de asesoramiento de inversiones est\u00e1n sujetas al riesgo de mercado, incluida la p\u00e9rdida de capital.<\/p>\n

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Insigneo Asesor Uruguay S.A. est\u00e1 inscripto en el Registro de Mercado de Valores del Banco Central del Uruguay como Asesor de Inversiones. En Uruguay, los valores est\u00e1n siendo ofrecidos en forma privada de acuerdo al art\u00edculo 2 de la ley 18.627 y sus modificaciones. Los valores no han sido ni ser\u00e1n registrados ante el Banco Central del Uruguay para oferta p\u00fablica. Este material est\u00e1 destinado \u00fanicamente a facilitar el debate general y no pretende ser fuente de ninguna recomendaci\u00f3n espec\u00edfica para una persona concreta. Por favor, consulte con su ejecutivo de cuentas o con su asesor financiero si alguna de las recomendaciones espec\u00edficas que se hacen en este documento es adecuada para usted seg\u00fan su perfil y estrategia de inversi\u00f3n. Este documento no constituye un asesoramiento ni una recomendaci\u00f3n u oferta o solicitud de compra o. Las inversiones en valores negociables est\u00e1n sujetas al riesgo de mercado, incluida la p\u00e9rdida parcial o total del capital invertido. Cualquier opini\u00f3n, expresi\u00f3n, estimaci\u00f3n y\/o recomendaci\u00f3n contenida en este informe constituyen el juicio o visi\u00f3n de \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC. o sus proveedores, a la fecha de su publicaci\u00f3n y pueden ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades hist\u00f3ricas de los productos anunciados no aseguran rentabilidades futuras.<\/p>\n

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