{"id":2064,"date":"2026-08-28T10:54:51","date_gmt":"2026-08-28T10:54:51","guid":{"rendered":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/?p=2064"},"modified":"2026-09-01T11:05:36","modified_gmt":"2026-09-01T11:05:36","slug":"resumen-semanal-28-08-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/es\/sin-categorizar\/resumen-semanal-28-08-2026\/","title":{"rendered":"Resumen Semanal \u2013 28.08.2026"},"content":{"rendered":"

La advertencia de la curva de Tesoros<\/strong><\/p>\n

En Estados Unidos, la deuda soberana ha registrado un desempe\u00f1o negativo en lo que va del a\u00f1o, mientras que la deuda high yield ha tenido un mejor desempe\u00f1o que su comparable grado de inversi\u00f3n (GI), ubic\u00e1ndose solo por detr\u00e1s de los pr\u00e9stamos apalancados.<\/p>\n

\"\"
Melissa Ochoa C\u00e1rdenas<\/strong>
Investment Strategist<\/figcaption><\/figure>\n

La advertencia de la curva de Tesoros<\/h3>\n

El desempe\u00f1o de la renta fija ha mostrado divergencias entre las distintas subclases, donde la duraci\u00f3n sigue siendo un factor clave en las diferencias de retornos relativos.<\/p>\n

Los acontecimientos recientes en el mercado de Tesoros han mantenido el foco en el tramo largo de la curva y en la prima que exigen los inversionistas por mantener deuda de mayor vencimiento.<\/p>\n

Las expectativas de inflaci\u00f3n impl\u00edcitas del mercado sugieren que la reciente presi\u00f3n al alza en los rendi-mientos podr\u00eda estar relacionada con algo m\u00e1s que con las preocupaciones sobre la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Las decisiones de asignaci\u00f3n de portafolio son cada vez m\u00e1s complejas, mientras los inversionistas eval\u00faan la duraci\u00f3n, los fundamentales crediticios de los emisores y la evoluci\u00f3n de la din\u00e1mica de las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n

 <\/p>\n

Decir que la renta fija ha tenido un a\u00f1o complicado es quedarse corto. En lo corrido del a\u00f1o, el \u00edndice agregado de renta fija global ha registrado rendimientos pr\u00e1ctica-mente nulos (+0.33%), mientras que la renta fija de mercados emergentes, seg\u00fan el \u00edndice Bloomberg EM USD Aggregate, acumula una ganancia de 1.44% al momento de escribir este reporte. Esta dispersi\u00f3n se ha producido en un contexto de mayores precios de las materias primas vinculados a disrupciones geopol\u00edticas, shocks inflacionarios diferenciados entre econom\u00edas, preocupaciones fiscales y un aumento de las necesidades de financiaci\u00f3n asociadas a la expansi\u00f3n de la inteligencia artificial. En medio de la volatilidad actual y de los aconte-cimientos m\u00e1s recientes en el mercado de Tesoros, consi-deramos oportuno profundizar en los factores que afectan al mercado de renta fija en Estados Unidos, as\u00ed como en la manera en que los inversionistas deber\u00edan posicionar sus portafolios de cara al resto de 2026.<\/p>\n

En Estados Unidos, la deuda soberana ha registrado un desempe\u00f1o negativo en lo que va del a\u00f1o, mientras que la deuda high yield <\/em>ha tenido un mejor desempe\u00f1o que su comparable grado de inversi\u00f3n (GI), ubic\u00e1ndose solo por detr\u00e1s de los pr\u00e9stamos apalancados, como se puede observar en el Gr\u00e1fico 1. Este desempe\u00f1o se ha dado en un entorno caracterizado por una inflaci\u00f3n persistente y por encima de la meta, una actividad econ\u00f3mica respal-dada por la resiliencia del consumidor y por s\u00f3lidos niveles de inversi\u00f3n, as\u00ed como por una tasa de pol\u00edtica monetaria estable. Sin embargo, el entorno de pol\u00edtica monetaria ha cambiado significativamente tras el cambio en la presi-dencia de la Reserva Federal. Bajo el nuevo r\u00e9gimen de Warsh, los mercados han tenido que adaptarse a una pol\u00edtica monetaria sin forward guidance<\/em>, lo que ha incre-mentado la volatilidad y ha obligado a una mayor autorre-gulaci\u00f3n del mercado. Por lo tanto, los futuros de la tasa de Fondos Federales actualmente descuentan cerca del 65% de probabilidad de un aumento de tasas en octubre, mientras que para la reuni\u00f3n de diciembre, un incremento de la tasa est\u00e1 pr\u00e1cticamente incorporado.<\/p>\n

Mientras tanto, todas las miradas est\u00e1n puestas en el discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en el simposio de Jackson Hole. Dada su preferencia por ofrecer poco o ning\u00fan forward<\/em> guidance<\/em>, los inversionistas estar\u00e1n atentos a cualquier se\u00f1al que Warsh pueda brindar sobre c\u00f3mo planea gestionar las presiones inflacionarias futuras, as\u00ed como a c\u00f3mo podr\u00eda responder la Fed a las \u00faltimas medidas del Tesoro. Este tema ha cobrado mayor rele-vancia tras la publicaci\u00f3n de los datos econ\u00f3micos del mi\u00e9rcoles, en los que las cifras de julio del PCE y del PCE b\u00e1sico mostraron un repunte moderado de la inflaci\u00f3n y una tendencia m\u00e1s d\u00e9bil del gasto. En conjunto con el dato del PIB del 2T26, que confirm\u00f3 que la econom\u00eda se mantiene sobre una base s\u00f3lida, estas cifras siguen respal-dando la posibilidad de que la Fed mantenga sin cambios las tasas de inter\u00e9s en sus pr\u00f3ximas reuniones de septiembre y octubre, aunque un aumento de tasas no puede descartarse por completo.<\/p>\n

El Gr\u00e1fico 1 reafirma el tema principal de inversi\u00f3n de 2026: el desempe\u00f1o se ha concentrado en la deuda corpora-tiva y en los tramos de menor duraci\u00f3n, mientras que la exposici\u00f3n a deuda soberana de mayor duraci\u00f3n sigue siendo vulnerable a la persistencia de la inflaci\u00f3n, a las preocupaciones fiscales y a la incertidumbre en torno a la trayectoria de la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal. Enfoqu\u00e9monos espec\u00edficamente en los factores que han estado ejerciendo presi\u00f3n sobre la deuda soberana esta-dounidense de largo plazo.<\/p>\n

El mercado de Tesoros ha experimentado varios aconteci-mientos en las \u00faltimas sesiones que apuntan a una misma tensi\u00f3n subyacente: las autoridades buscan contener los costos de financiaci\u00f3n de largo plazo, mientras que los inversionistas exigen una mayor compensaci\u00f3n por mantener deuda soberana estadounidense de largo plazo. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunci\u00f3 una intervenci\u00f3n en el mercado de Tesoros que consisti\u00f3 en \u201cal menos duplicar\u201d la compra de deuda con vencimientos entre 10 y 30 a\u00f1os y en sustituir dichos bonos por t\u00edtulos de corto plazo que implican menores costos de financiaci\u00f3n. El objetivo de esta medida era frenar el aumento de los costos de endeudamiento de largo plazo, que se encon-traban cerca de m\u00e1ximos de varios a\u00f1os. Si bien el anuncio<\/p>\n

\"grafico1\"<\/p>\n

brind\u00f3 apoyo temporal al tramo largo de la curva, los rendi-mientos de largo plazo retomaron r\u00e1pidamente su tendencia alcista. Aun cuando el secretario Bessent afirm\u00f3 contar con \u201cvarias herramientas\u201d para respaldar el mercado, los inversionistas parecieron seguir descon-tando en los precios las preocupaciones relacionadas con el elevado d\u00e9ficit fiscal del pa\u00eds, la persistencia de las presiones inflacionarias y el aumento de las emisiones de deuda por parte de emisores grado de inversi\u00f3n, particu-larmente de los hiperescaladores. Por otra parte, la deuda p\u00fablica de Estados Unidos super\u00f3 por primera vez el umbral de USD 40 billones, lo que aumenta a\u00fan m\u00e1s las necesidades de financiamiento del gobierno federal.<\/p>\n

Sin embargo, la ola de ventas a lo largo de la curva de Tesoros se revirti\u00f3 posteriormente, brindando cierto alivio a los inversionistas en renta fija, ya que los rendimientos de largo plazo retrocedieron desde sus m\u00e1ximos recientes, gracias a que la mejora de los fundamentales geopol\u00edticos y la ca\u00edda de los precios del petr\u00f3leo contribuyeron a mitigar parte de la presi\u00f3n. Al mismo tiempo, declaraciones adicionales del secretario Bessent proporcionaron un nuevo impulso al mercado, al se\u00f1alar que el Tesoro podr\u00eda utilizar parte de sus reservas de efectivo para financiar recompras de bonos antiguos con rendimientos m\u00e1s elevados. Consideramos que el mercado se mantendr\u00e1 alerta y que los inversionistas seguir\u00e1n monitoreando los efectos de estas recompras, una estrategia que algunos participantes han calificado como una \u201cOperaci\u00f3n Twist <\/em>liderada por el Tesoro\u201d.<\/p>\n

La reciente ca\u00edda en los precios del petr\u00f3leo tambi\u00e9n es relevante, dado que los precios del crudo influencian los costos de la gasolina y las expectativas de inflaci\u00f3n. Sin embargo, las expectativas de inflaci\u00f3n impl\u00edcitas en el mercado, medidas a trav\u00e9s de las inflaciones breakeven <\/em>a distintos plazos, se encuentran muy cerca de, e incluso por debajo de, los niveles observados antes del conflicto con Ir\u00e1n, como se muestra en el Gr\u00e1fico 2. Esta distin-ci\u00f3n es importante: los inversionistas no parecen estar exigiendo mayores rendimientos principalmente como compensaci\u00f3n por un aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n. M\u00e1s bien, el comportamiento de los rendi-mientos en el tramo largo de la curva apunta con mayor claridad a una prima mayor exigida por los inversio-nistas por mantener deuda soberana estadounidense.<\/p>\n

\"grafico2\"<\/p>\n

Como mencionamos anteriormente, las fuerzas ejerci-endo una presi\u00f3n adicional en el tramo largo de la curva de Tesoros parecieran estar impulsadas por una mayor prima de riesgo, en vez de por preocupaciones inflacio-narias. Dichas preocupaciones est\u00e1n directamente rela-cionadas con la sostenibilidad de la deuda estadouni-dense, as\u00ed como con las perspectivas fiscales del pa\u00eds. La \u201cOperaci\u00f3n Twist<\/em>\u201d derivada de las recompras a\u00f1ade presi\u00f3n sobre el tramo corto de la curva de Tesoros, aun cuando inicialmente podr\u00eda generar un aplanamiento de la curva, ya que el Tesoro tendr\u00e1 que emitir deuda de corto plazo para reemplazar los bonos de largo plazo que est\u00e1 recomprando. Cabe resaltar que, seg\u00fan las cifras m\u00e1s recientes de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO por sus siglas en ingl\u00e9s), se proyecta que los costos netos por intereses alcancen aproximadamente el 3.2% del PIB en el a\u00f1o fiscal 2026, mientras que el d\u00e9ficit fiscal total se ubicar\u00eda en USD 2.1 billones, por encima de la proyecci\u00f3n inicial de USD 1.9 billones. Por lo tanto, la emisi\u00f3n de deuda de corto plazo, adem\u00e1s de contribuir al aplanamiento de la curva, incrementa la presi\u00f3n sobre las perspectivas fiscales y hace que la estructura de financiamiento sea m\u00e1s sensible a las tasas de inter\u00e9s de corto plazo, en lugar de ofrecer una soluci\u00f3n soste-nible a largo plazo.<\/p>\n

Otro factor que tambi\u00e9n ha ejercido presi\u00f3n sobre el tramo largo de la curva de Tesoros ha sido el aumento en las emisiones de deuda de las compa\u00f1\u00edas grado de inversi\u00f3n, particularmente de los hiperescaladores. Como se\u00f1a-lamos en un informe anterior,<\/a><\/u> estas empresas hab\u00edan emitido aproximadamente USD 194,000 millones de deuda nueva hasta mediados de julio, unos USD 85,000 millones m\u00e1s que el total emitido durante todo 2025. Este incre-mento responde a mayores necesidades de inversi\u00f3n de capital (capex), que suelen financiarse mediante los mercados de deuda en lugar de recurrir a nuevas emisiones de acciones. Como resultado, la nueva deuda emitida por los hiperescaladores genera un exceso estructural de oferta que compite con los Tesoros por la demanda de los inversionistas, lo que contribuye a la presi\u00f3n generalizada sobre la deuda de largo plazo. En este contexto, el segmento de deuda corporativa grado de inversi\u00f3n est\u00e1 pasando de ser un activo refugio a un mercado donde la selecci\u00f3n de emisores cobra mayor relevancia, lo que podr\u00eda requerir una dosis adicional de cautela y un enfoque m\u00e1s matizado por parte de los inversionistas.<\/p>\n

En este contexto, los mercados han favorecido, en t\u00e9rminos generales, los instrumentos de menor duraci\u00f3n frente a los t\u00edtulos de vencimientos m\u00e1s largos, mientras que fundamentales econ\u00f3micos s\u00f3lidos han permitido que la deuda high yield <\/em>tenga un mejor desempe\u00f1o que la deuda grado de inversi\u00f3n. Datos recientes de Morningstar enfatizan esta tendencia al mostrar que los gestores de inversi\u00f3n han reducido el plazo promedio de sus tenen-cias de renta fija por debajo del vencimiento promedio del \u00edndice Bloomberg Global Aggregate. De hecho, el \u00edndice de Bloomberg que sigue la deuda estadounidense de corto plazo exhibe un retorno de 1.44% en lo que va del a\u00f1o, mientras que los \u00edndices de mayor duraci\u00f3n han mostrado resultados mucho m\u00e1s acotados: 0.10% para el segmento de 7 a 10 a\u00f1os y -1.52% para el de m\u00e1s de 10 a\u00f1os. Lo anterior, reafirma la tesis central de que la menor duraci\u00f3n no solo ha sido una postura defensiva, sino tambi\u00e9n un factor clave de diferenciaci\u00f3n en el desem-pe\u00f1o durante 2026.<\/p>\n

Seguimos considerando que las condiciones actuales del mercado apuntan a la necesidad de mantener un enfoque disciplinado en la gesti\u00f3n del riesgo de dura-ci\u00f3n, ya que la incertidumbre en torno a la inflaci\u00f3n, la emisi\u00f3n de deuda y la funci\u00f3n de reacci\u00f3n de la Reserva Federal siguen siendo un factor relevante para los t\u00edtulos del tramo largo de la curva. Hacia adelante, los riesgos para el mercado de Tesoros mantienen un sesgo al alza. Ser\u00e1 fundamental monitorear si las pr\u00f3ximas comunica-ciones de la Fed abordan las condiciones actuales del mercado y si los datos macroecon\u00f3micos que se publi-quen antes de la reuni\u00f3n de septiembre respaldan un escenario de estabilidad de la tasa de pol\u00edtica monetaria o incluso, potencialmente, recortes en lugar de aumentos. Si bien la intervenci\u00f3n anunciada por Bessent ha propor-cionado un alivio temporal a los rendimientos del tramo largo, tambi\u00e9n ha generado un entorno de pol\u00edtica econ\u00f3-mica m\u00e1s complejo para las estrategias de posiciona-miento en duraci\u00f3n. No obstante, para los inversionistas con una tolerancia al riesgo adecuada, los niveles actuales de tasas reales en el tramo largo de la curva podr\u00edan representar un punto de entrada atractivo. En el segmento corporativo, un an\u00e1lisis exhaustivo de los fundamentales de cada emisor ser\u00e1 clave, ya que la calidad crediticia est\u00e1 cobrando mayor importancia que las oportunidades derivadas de una potencial compresi\u00f3n de diferenciales. En este sentido, seguimos considerando que una estra-tegia escalonada y con una exposici\u00f3n a duraci\u00f3n cuida-dosamente gestionada podr\u00eda resultar m\u00e1s favorable para los inversionistas.<\/p>\n

Divulgaciones importantes<\/h4>\n

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NO SE DIVULGAN TODOS LOS RIESGOS <\/strong>– El rendimiento pasado no es indicativo de los resultados futuros. Las inversiones conllevan riesgos significativos y es posible perder parte o la totalidad del capital invertido, por lo que no son adecuadas para todos. Considere siempre si alguna inversi\u00f3n es adecuada para sus circunstancias particulares y, de ser necesario, busque asesoramiento profesional de su asesor de inversiones. Este material puede contener opiniones, expresiones y estimaciones que representan el an\u00e1lisis y la perspectiva del departamento de Estrategia de Inversi\u00f3n de Insigneo Securities, LLC o de sus proveedores en el momento de su publicaci\u00f3n. Estas opiniones est\u00e1n sujetas a cambios en cualquier momento, sin previo aviso<\/p>\n

FOR<\/strong> AFFILIATES<\/strong> LOCATED<\/strong> IN<\/strong> CHILE<\/strong> –<\/strong> PARA<\/strong> AFILIADAS<\/strong> LOCALIZADAS<\/strong> EN<\/strong> CHILE<\/strong><\/p>\n

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FOR AFFILIATES LOCATED IN COLOMBIA – PARA AFILIADAS LOCALIZADAS<\/strong> EN COLOMBIA<\/strong><\/p>\n

Oficina<\/strong> De<\/strong> Representaci\u00f3n<\/strong> en<\/strong> Colombia<\/strong><\/p>\n

La Oficina de Representaci\u00f3n fue autorizada por la Superintendencia Financiera de Colombia el 5 de febrero de 2021, para promover o publicitar en Colombia, o a sus residentes, los productos y servicios del mercado de valores ofrecidos por Insigneo Securities, LLC e Insigneo Advisory Services, LLC. La informaci\u00f3n contenida en este informe ha sido obtenida de fuentes consideradas confiables; no obstante, no se garantiza su exactitud ni integridad, no asumiendo responsabilidad alguna Insigneo Securities, LLC e Insigneo Advisory Services, LLC ni sus entidades relacionadas. Este material tiene fines exclusivamente informativos y no constituye una recomendaci\u00f3n personalizada. Las inversiones est\u00e1n sujetas a riesgos de mercado, incluida la posible p\u00e9rdida de capital, por lo que se recomienda consultar con su asesor financiero. La informaci\u00f3n, opiniones y estimaciones aqu\u00ed contenidas corresponden a la fecha de publicaci\u00f3n, pueden ser modificadas sin previo aviso y no existe obligaci\u00f3n de actualizaci\u00f3n por parte de las entidades mencionadas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La advertencia de la curva de Tesoros En Estados Unidos, la deuda soberana ha registrado un desempe\u00f1o negativo en lo que va del a\u00f1o, mientras que la deuda high yield ha tenido un mejor desempe\u00f1o que su comparable grado de inversi\u00f3n (GI), ubic\u00e1ndose solo por detr\u00e1s de los pr\u00e9stamos apalancados. 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