{"id":2088,"date":"2026-09-04T10:46:32","date_gmt":"2026-09-04T10:46:32","guid":{"rendered":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/?p=2088"},"modified":"2026-09-11T11:07:39","modified_gmt":"2026-09-11T11:07:39","slug":"comentario-mensual-setiembre-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dmwealthmanagement.com\/es\/sin-categorizar\/comentario-mensual-setiembre-2026\/","title":{"rendered":"Comentario mensual \u2013 Setiembre 2026"},"content":{"rendered":"

Especial de Jackson Hole<\/strong><\/p>\n

La primera regla del forward guidance es que no se habla de forward guidance.<\/p>\n

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Melissa Ochoa C\u00e1rdenas<\/strong>
Estratega de Inversi\u00f3n<\/figcaption><\/figure>\n
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Andr\u00e9s Salamanca<\/strong>
Estratega de inversi\u00f3n<\/figcaption><\/figure>\n

Especial de Jackson Hole<\/h2>\n

La primera regla del forward guidance <\/em>es que no se habla de forward guidance<\/em><\/h3>\n

El debut del presidente Warsh en Jackson Hole trans-miti\u00f3 un mensaje hawkish<\/em>: la inflaci\u00f3n se mantiene por encima de la meta, la econom\u00eda estadounidense sigue mostrando resiliencia y es dif\u00edcil calificar a las condi-ciones financieras como restrictivas.<\/p>\n

Su renuencia a ofrecer forward guidance <\/em>podr\u00eda se\u00f1alar un retorno a un marco de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s dependiente de los datos, otorgando mayor peso a los resultados econ\u00f3micos observados que a las se\u00f1ales emitidas por la Reserva Federal.<\/p>\n

La experiencia de reg\u00edmenes anteriores de la Fed sugiere que una menor transparencia en la pol\u00edtica monetaria puede modificar la forma en que los mercados procesan la informaci\u00f3n, reaccionan a los acontecimientos econ\u00f3micos y descuentan futuras decisiones de pol\u00edtica.<\/p>\n

Las tendencias recientes de inflaci\u00f3n y crecimiento presentan un contexto matizado para la pol\u00edtica mone-taria, aumentando la importancia de los resultados econ\u00f3micos observados a medida que los mercados se adaptan a un entorno con menos gu\u00eda por parte de la Fed.<\/p>\n

El viernes 28 de agosto, Kevin Warsh hizo su debut en Jackson Hole con un discurso que los mercados hab\u00edan estado esperando precisamente porque \u00e9l se ha resistido a darles lo que estos ahora esperan de la Fed: forward guidance <\/em>expl\u00edcito. En una conferencia cuyo tema principal era la innovaci\u00f3n financiera, los sistemas de pagos y la pol\u00edtica monetaria, Warsh se mantuvo dentro del tema oficial, al tiempo que trans-miti\u00f3 un mensaje m\u00e1s amplio sobre c\u00f3mo deber\u00eda comunicarse el banco central. Por ello, consideramos oportuno revisar las principales conclusiones de su intervenci\u00f3n, comparar su enfoque con el de reg\u00ed-menes de comunicaci\u00f3n anteriores de la Fed y analizar las implicaciones que podr\u00eda tener una Reserva Federal menos dependiente del forward guidance <\/em>para las expectativas de pol\u00edtica monetaria y el comporta-miento de las distintas clases de activos.<\/p>\n

La intervenci\u00f3n de Warsh: decir mucho sin decir nada<\/h3>\n

Decir que la intervenci\u00f3n del presidente Warsh era el evento m\u00e1s esperado de la agenda del viernes en Jackson Hole no es una exageraci\u00f3n. Tras dos reuniones al frente del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC), la negativa de Warsh a proporcionar forward guidance <\/em>y su insistencia en que los mercados deben \u201cseguir la jugada y no al \u00e1rbitro\u201d llevaron a los inversionistas a examinar su discurso en busca de cualquier indicio sobre el pr\u00f3ximo movi-miento de la Fed. Una de las omisiones m\u00e1s llamativas fue la ausencia de actualizaciones sobre los grupos de trabajo \u2013 m\u00e1s conocidos en ingl\u00e9s como task forces <\/em>\u2013 y sobre los avances de sus respectivas iniciativas. En su lugar, los participantes del mercado y asistentes recibieron una evaluaci\u00f3n m\u00e1s completa de la econom\u00eda y una visi\u00f3n m\u00e1s clara de la filosof\u00eda de comunicaci\u00f3n de Warsh.<\/p>\n

Durante su discurso, Warsh reafirm\u00f3 el compromiso del FOMC con la meta de inflaci\u00f3n medida por el \u00edndice PCE, se\u00f1alando que el 2% es un objetivo \u201cfirme e inamovible\u201d, y que \u201cla responsabilidad por 65 meses de inflaci\u00f3n persistentemente elevada recae directa-mente sobre el banco central\u201d. Al mismo tiempo, Warsh fue expl\u00edcito al afirmar que las tendencias subyacentes de la inflaci\u00f3n no han mostrado una mejora significativa, aun cuando las lecturas recientes del IPC y del PCE fueron alentadoras. Para Warsh, el FOMC debe tener confianza no solo en que la inflaci\u00f3n est\u00e1 convergiendo hacia su objetivo, sino tambi\u00e9n en que lo hace \u201ca una velocidad suficiente\u201d.<\/p>\n

El tono hawkish <\/em>del discurso se vio reforzado por los comentarios de Warsh sobre el estado de la econom\u00eda estadounidense. El presidente de la Fed afirm\u00f3 estar impresionado por el desempe\u00f1o general de la econom\u00eda que, a su juicio, parece haberse fortalecido, respaldada por la resiliencia tanto de la econom\u00eda real como de los mercados financieros. En ese sentido, Warsh contrast\u00f3 el s\u00f3lido crecimiento de la inversi\u00f3n empresarial en bienes de capital con las utilidades de las compa\u00f1\u00edas del S&P 500, resaltando que las expectativas de ambas variables se mantienen en niveles elevados.<\/p>\n

En cuanto a las condiciones financieras, Warsh ofreci\u00f3 quiz\u00e1s la afirmaci\u00f3n m\u00e1s hawkish <\/em>de su inter-venci\u00f3n al se\u00f1alar que le resultar\u00eda \u201cdif\u00edcil describir las condiciones financieras agregadas como restric-tivas\u201d. En este sentido, destac\u00f3 la resiliencia del gasto real de los consumidores y el aspecto positivo del mandato de la Fed: la fortaleza observada en el mercado laboral.<\/p>\n

Un elemento constante en las declaraciones de Warsh fue su distanciamiento del forward guidance<\/em>, a pesar de haber dedicado una secci\u00f3n completa de su inter-venci\u00f3n al tema. Warsh argument\u00f3 que el periodo en el que el forward guidance <\/em>era necesario para el FOMC hab\u00eda quedado atr\u00e1s. A su juicio, este tipo de gu\u00eda puede atar a los responsables de la pol\u00edtica mone-taria a compromisos previos sobre las tasas de inter\u00e9s y reducir su capacidad para tomar la decisi\u00f3n correcta a medida que cambian las condiciones econ\u00f3micas. Esa l\u00f3gica tambi\u00e9n explica su reticencia a enviar se\u00f1ales expl\u00edcitas a los mercados finan-cieros. En lugar de que los mercados busquen direc-trices de la Reserva Federal, Warsh sostuvo que la Fed necesita recibir se\u00f1ales claras y sin filtros provenientes de los propios mercados, con los inversionistas asumiendo un papel m\u00e1s activo y extrayendo conclu-siones a partir de sus propias expectativas. Warsh tambi\u00e9n advirti\u00f3 que un exceso de forward guidance <\/em>puede generar un problema de \u201csal\u00f3n de espejos\u201d, en el que tanto los responsables de la pol\u00edtica monetaria como los participantes del mercado terminan reaccio-nando\u00a0 a\u00a0 las\u00a0 interpretaciones\u00a0 mutuas,\u00a0 quedando menos preparados para giros inesperados y m\u00e1s expuestos a errores de pol\u00edtica.<\/p>\n

En definitiva, el mercado interpret\u00f3 la ret\u00f3rica de Warsh sobre la inflaci\u00f3n como hawkish<\/em>. La curva de Tesoros inicialmente se aplan\u00f3, ya que los rendimientos del tramo corto aumentaron con fuerza y los inversionistas incorporaron una mayor probabilidad de alzas de tasas en varias de las pr\u00f3ximas reuniones de pol\u00edtica mone-taria. Al momento del discurso, los rendimientos del tramo largo disminuyeron, lo que podr\u00eda interpretarse como una se\u00f1al de que los mercados consideraban que una Fed m\u00e1s restrictiva contribuir\u00eda a contener las presiones inflacionarias futuras. Sin embargo, desde entonces, el tramo largo de la curva ha retomado su tendencia bearish<\/em>, probablemente bajo la influencia de factores externos y por un mayor ajuste de la prima a t\u00e9rmino, mostrando ahora un comportamiento m\u00e1s consistente con el mensaje general de una postura monetaria m\u00e1s restrictiva.<\/p>\n

Dado que la actual Reserva Federal de Warsh ha sido comparada con la Fed de la era Greenspan, conside-ramos oportuno profundizar en las similitudes entre ambos periodos y analizar c\u00f3mo se comportaron los activos financieros y los mercados durante el r\u00e9gimen de Greenspan.<\/p>\n

La era de Alan Greenspan: maletines gruesos frente a datos concretos<\/h3>\n

Si bien los mercados se han acostumbrado a recibir forward guidance <\/em>del presidente de la Fed durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, esto no siempre fue as\u00ed. Tomando prestada una referencia de El club de la pelea<\/em>, la novela que m\u00e1s tarde alcanz\u00f3 la fama gracias a la pel\u00edcula de 1999, parece que Kevin Warsh podr\u00eda haberse unido a un nuevo tipo de club de forward <\/em>guidance<\/em>, uno cuya primera regla es simple: no dar forward<\/em> guidance.<\/em><\/p>\n

Desde la era de Bernanke y, posiblemente, desde los \u00faltimos a\u00f1os del mandato de Alan Greenspan, los inver-sionistas se han acostumbrado a recibir pistas sobre c\u00f3mo la Fed percibe el crecimiento, la inflaci\u00f3n, el mercado laboral y la trayectoria probable de la pol\u00edtica monetaria. Los mercados aprendieron a analizar minu-ciosamente cada comunicado, discurso, conferencia de prensa y gr\u00e1fico de puntos (en ingl\u00e9s, dot<\/em> plot<\/em>) en busca de se\u00f1ales sobre hacia d\u00f3nde podr\u00edan dirigirse las tasas de inter\u00e9s. Pero si una Fed liderada por Warsh adopta una filosof\u00eda m\u00e1s tradicional, esa era de abundante gu\u00eda podr\u00eda estar llegando a su fin, al menos por un tiempo.<\/p>\n

Desde su creaci\u00f3n en 1913, la Reserva Federal ha estado dirigida por algunos de los responsables de pol\u00edtica econ\u00f3mica m\u00e1s influyentes de la historia econ\u00f3mica estadounidense. Sin embargo, la comunicaci\u00f3n expl\u00ed-cita sobre la pol\u00edtica futura es sorprendentemente reciente. No fue sino hasta febrero del a\u00f1o 2000 cuando la Fed a\u00f1adi\u00f3 una secci\u00f3n formal de \u201cbalance de riesgos\u201d a sus comunicados posteriores a las reuniones. Un cambio m\u00e1s significativo lleg\u00f3 en agosto de 2003, cuando la Fed de Greenspan indic\u00f3 que la pol\u00edtica acomodativa podr\u00eda mantenerse durante un \u201cper\u00edodo considerable\u201d, marcando una de las primeras formas de forward guidance <\/em>moderno. Lo que comenz\u00f3 como una respuesta a las preocupaciones sobre la desinfla-ci\u00f3n termin\u00f3 convirti\u00e9ndose en una herramienta central de pol\u00edtica monetaria. Bajo Bernanke, especialmente despu\u00e9s de la crisis financiera global, el forward guidance <\/em>se convirti\u00f3 en un pilar de la pol\u00edtica mone-taria. Yellen la perfeccion\u00f3 mediante un marco fuerte-mente dependiente de los datos, mientras que Powell la ampli\u00f3 a\u00fan m\u00e1s mediante una transparencia sin prece-dentes y una orientaci\u00f3n basada en resultados.<\/p>\n

Pero, \u00bfc\u00f3mo era la Fed antes de 2003? Era cine en estado puro.<\/p>\n

Alan Greenspan, quien presidi\u00f3 la Reserva Federal entre 1987 y 2006, afirm\u00f3 c\u00e9lebremente: \u201cSi les parezco excesivamente claro, deben haber malinterpretado lo que dije\u201d. Ya fuera completamente en serio o no, la frase capturaba perfectamente su estilo de comuni-caci\u00f3n. Greenspan hablaba intencionalmente de forma densa, matizada y, a menudo, dif\u00edcil de descifrar. El objetivo era evitar que los mercados reaccionaran de forma exagerada y descontaran los movimientos de pol\u00edtica monetaria antes de que el FOMC siquiera hubiera tomado una decisi\u00f3n. Despu\u00e9s de todo, si el presidente de la Fed declara abiertamente que la econom\u00eda se est\u00e1 sobrecalentando y que es probable que se produzcan alzas de tasas en el corto plazo, los inversionistas vender\u00e1n bonos de inmediato, los rendi-mientos aumentar\u00e1n, las condiciones financieras ser\u00e1n m\u00e1s restrictivas y parte del trabajo de la pol\u00edtica monetaria quedar\u00e1 hecho incluso antes de que la Fed vote. La desventaja era que los mercados se volv\u00edan casi obsesivos o paranoicos en su b\u00fasqueda de pistas. El ejemplo m\u00e1s famoso fue el denominado \u201cindicador del malet\u00edn\u201d. Los operadores llegaron a convencerse de que el tama\u00f1o del malet\u00edn de Greenspan conten\u00eda informaci\u00f3n valiosa sobre las futuras decisiones de pol\u00edtica monetaria. Si aparec\u00eda con un malet\u00edn inusual-mente grueso, los mercados asum\u00edan que hab\u00eda pasado la noche revisando datos y preparando argu-mentos para modificar las tasas de inter\u00e9s. Si el malet\u00edn parec\u00eda delgado, asum\u00edan que la pol\u00edtica probable-mente permanecer\u00eda sin cambios. Casi con toda segu-ridad era un absurdo, pero en un contexto con muy poca gu\u00eda, hasta el malet\u00edn del presidente de la Fed se convert\u00eda en una se\u00f1al para los mercados.<\/p>\n

Si la historia sirve de gu\u00eda, \u00bfqu\u00e9 ocurri\u00f3 durante este per\u00edodo sin forward guidance<\/em>?<\/p>\n

La Fed de la vieja escuela: principales conclu-siones para las clases de activos<\/h3>\n

A menudo escuchamos que los viejos tiempos eran mejores. Sin embargo, antes de 1994, los mercados ni siquiera recib\u00edan la tasa de pol\u00edtica monetaria directa-mente de la Fed. Los inversionistas ten\u00edan que inferir la pol\u00edtica monetaria a partir de las operaciones de mercado abierto, operando con mucha menos infor-maci\u00f3n de la que disponen hoy. Una investigaci\u00f3n de G\u00fcrkaynak, Sack y Swanson mostr\u00f3 que la propia comunicaci\u00f3n de la Fed se convirti\u00f3 en un factor determinante de los precios de los activos durante la d\u00e9cada de los 2000. Entonces, \u00bfc\u00f3mo se compor-taban las distintas clases de activos en este entorno?<\/p>\n

La renta fija fue la clase de activo m\u00e1s afectada por esta falta de transparencia. Sin una gu\u00eda expl\u00edcita, los inversionistas depend\u00edan de los datos econ\u00f3micos, los discursos y las acciones de pol\u00edtica para descifrar la funci\u00f3n de reacci\u00f3n de la Fed. El ejemplo m\u00e1s famoso fue la Masacre de bonos de 1994. En un intento por contener las presiones inflacionarias, la Fed elev\u00f3 la tasa de fondos federales del 3.0% al 6.0% en apenas un a\u00f1o. El rendimiento del Tesoro a 10 a\u00f1os pas\u00f3 de aproximadamente 5.2% a m\u00e1s de 8.0%, generando p\u00e9rdidas de dos d\u00edgitos en portafolios de bonos de duraci\u00f3n larga y extendiendo el impacto hacia las hipotecas, los mercados emergentes y las estrategias apalancadas de renta fija. Si bien no esperamos que las tasas se dupliquen durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o, la reuni\u00f3n m\u00e1s reciente de Jackson Hole ofreci\u00f3 una muestra de una Fed m\u00e1s tradicional. Dada la escasa informaci\u00f3n proporcionada, los mercados interpre-taron el discurso de Warsh como relativamente restric-tivo (hawkish<\/em>), aumentando la probabilidad de un alza de\u00a0 tasas\u00a0 este\u00a0 mes.\u00a0 En\u00a0 un\u00a0 r\u00e9gimen\u00a0 menos transparente, los inversionistas en bonos del Tesoro deber\u00edan esperar una mayor volatilidad y sorpresas de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s pronunciadas que las experimentadas bajo Bernanke, Yellen o Powell.<\/p>\n

La renta variable tambi\u00e9n se comportaba de manera diferente. Los inversionistas estaban mucho m\u00e1s enfocados en el crecimiento, la productividad y las utilidades que en la trayectoria futura de las tasas de inter\u00e9s. Desde una perspectiva de finanzas corpora-tivas, el valor de una empresa depende de su capa-cidad para generar flujos de caja futuros, que poste-riormente se traen a valor presente utilizando las tasas de inter\u00e9s. Manteniendo todo lo dem\u00e1s constante, tasas m\u00e1s altas reducen el valor presente de esos flujos de caja y, por lo tanto, disminuyen las valora-ciones. La diferencia es que hoy los mercados ajustan constantemente las valoraciones seg\u00fan lo que creen que la Fed har\u00e1 en el futuro. En un mundo con poco o ning\u00fan forward guidance<\/em>, los inversionistas proba-blemente dedicar\u00e1n menos tiempo a interpretar los discursos de la Fed y m\u00e1s tiempo a analizar los funda-mentales econ\u00f3micos y corporativos reales. Como se\u00f1al\u00f3 Warsh en Jackson Hole, las tendencias importan. Las tendencias de inflaci\u00f3n, las revisiones de utilidades, el crecimiento de la productividad y los cambios efectivos en la pol\u00edtica monetaria pasan a ser m\u00e1s importantes que las trayectorias esperadas de las tasas de inter\u00e9s. El resultado podr\u00eda ser un mercado que reaccione m\u00e1s tarde, pero de forma m\u00e1s abrupta, a medida que los inversionistas respondan a las acciones de pol\u00edtica monetaria en lugar de descon-tarlas con meses de anticipaci\u00f3n. Tambi\u00e9n podr\u00eda favorecer a sectores con flujos de caja de larga dura-ci\u00f3n, como tecnolog\u00eda, ya que la narrativa del mercado se desplaza desde las expectativas sobre la trayec-toria de las tasas hacia la innovaci\u00f3n, las perspectivas de crecimiento y la generaci\u00f3n de utilidades.<\/p>\n

En el caso de las materias primas, la historia es similar. Es probable que los precios est\u00e9n impulsados m\u00e1s por el crecimiento global, las din\u00e1micas de oferta y demanda, los acontecimientos geopol\u00edticos y los ciclos manufactureros, y menos por los cambios diarios en las expectativas sobre la Fed. Lo mismo aplica para el d\u00f3lar, donde el crecimiento relativo, los diferenciales de infla-ci\u00f3n y los movimientos efectivos de las tasas podr\u00edan recuperar importancia frente a las trayectorias antici-padas de pol\u00edtica monetaria. Si la historia sirve de refe-rencia, el mayor cambio podr\u00eda no estar en los rendi-mientos, sino en la manera en que los mercados procesan la informaci\u00f3n. Los inversionistas podr\u00edan dejar de preguntarse: \u201c\u00bfQu\u00e9 piensa la Fed sobre la econom\u00eda?\u201d y volver a la pregunta m\u00e1s fundamental: \u201c\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 haciendo la econom\u00eda realmente?\u201d<\/p>\n

Teniendo esto en cuenta, \u00bfqu\u00e9 deber\u00edamos esperar de la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Fed?<\/p>\n

Decisiones futuras de pol\u00edtica monetaria: leyendo las hojas del SEP<\/h3>\n

Si hay una conclusi\u00f3n que se desprende de las decla-raciones m\u00e1s recientes de Warsh, es que, para \u00e9l, las tendencias son lo m\u00e1s importante. Por lo tanto, de cara a la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Fed en septiembre, analizamos las tendencias del m\u00e1s reciente Summary of Economic Pro\u012fections <\/em>(SEP) para intentar descifrar las se\u00f1ales que deja entrever la econom\u00eda.<\/p>\n

En materia de inflaci\u00f3n, el SEP pareci\u00f3 alinearse con el mensaje de Warsh: en junio, la variable no mostr\u00f3 una mejora significativa; por el contrario, las proyecciones de junio exhibieron un aumento del PCE previsto por el FOMC para finales de 2026, con una proyecci\u00f3n al alza respecto a los datos de marzo. No obstante, las tendencias de largo plazo siguen apuntando a una inflaci\u00f3n acerc\u00e1ndose a su objetivo en 2027 y conver-giendo finalmente hacia \u00e9l en 2028, de acuerdo con el promedio de las proyecciones de los participantes tanto en marzo como en junio.<\/p>\n

Dado que las proyecciones del SEP ya presentan cierto rezago, las contrastamos con las cifras m\u00e1s recientes del PCE para comprender mejor la tendencia inflacionaria y evaluar sus implicaciones para la pol\u00ed-tica monetaria. Los datos de julio del PCE mostraron que la inflaci\u00f3n sigue siendo persistente, con tanto el PCE general como el subyacente todav\u00eda claramente por encima del objetivo de 2%, mientras que la inflaci\u00f3n de servicios contin\u00faa impulsando el aumento anual, como se muestra en el Gr\u00e1fico 1. Esta tendencia ha predominado desde 2021, con los servicios influ-yendo cada vez m\u00e1s en la din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n a medida que la contribuci\u00f3n de los bienes no durables ha disminuido. Esto deja dos conclusiones princi-pales. La inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo y, aunque la variaci\u00f3n anual del PCE se ha moderado, los datos todav\u00eda no sugieren un retorno claro y sostenido al 2%. Al mismo tiempo, la relativa estabi-lidad del PCE subyacente podr\u00eda respaldar la deci-si\u00f3n de mantener las tasas sin cambios en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Fed.<\/p>\n

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Realizamos el mismo ejercicio para el PIB, y la tendencia que inferimos del SEP apunta a una ligera desacelera-ci\u00f3n econ\u00f3mica en 2026, con la mayor\u00eda de los partici-pantes del FOMC esperando un crecimiento de entre 2.0% y 2.3% (frente al rango de 2.2% a 2.5% proyectado en marzo). Aun as\u00ed, las proyecciones de largo plazo sugieren que el crecimiento se estabilizar\u00e1 en torno al 2% tanto en 2027 como en 2028.<\/p>\n

Contrastar estas previsiones con la lectura del PIB del segundo trimestre ayuda a explicar por qu\u00e9 el presi-dente de la Fed, Kevin Warsh, afirm\u00f3 que la econom\u00eda estadounidense le hab\u00eda impresionado. El gasto de consumo personal se ha mantenido resiliente desde 2021, compensando los efectos negativos de las expor-taciones netas y de las variaciones en los inventarios privados, como se muestra en el Gr\u00e1fico 2. Al mismo tiempo, la reciente volatilidad de las exportaciones netas sugiere que los factores relacionados con el comercio exterior han desempe\u00f1ado un papel despro-porcionado en el crecimiento del PIB global, sobre todo debido a la aplicaci\u00f3n de aranceles y a las compras anticipadas de inventarios.<\/p>\n

En contraste, la inversi\u00f3n fija contribuy\u00f3 de manera significativa tanto en el primer como en el segundo trimestre, lo que apunta a un gasto empresarial soste-nido, especialmente por parte del componente fijo no residencial vinculado al ciclo de expansi\u00f3n de la IA. Aun as\u00ed, el crecimiento podr\u00eda moderarse durante la segunda mitad de 2026 a medida que se desvanecen los efectos positivos de la Copa Mundial y de los reembolsos<\/p>\n

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fiscales. Desde la perspectiva de la pol\u00edtica mone-taria, dicha moderaci\u00f3n favorecer\u00eda una postura de estabilidad de las tasas de inter\u00e9s y podr\u00eda incluso respaldar recortes de tasas si la desaceleraci\u00f3n llegara a adquirir caracter\u00edsticas de recesi\u00f3n.<\/p>\n

En suma, la primera regla de la era Warsh podr\u00eda ser que la Fed ya no hace el trabajo de interpretaci\u00f3n por el mercado. Sus declaraciones en Jackson Hole dejaron entrever un banco central que sigue enfo-cado en una inflaci\u00f3n por encima de la meta, que observa resiliencia en la econom\u00eda estadounidense y que se muestra cada vez m\u00e1s reacio a comprome-terse de antemano con una trayectoria espec\u00edfica de la pol\u00edtica monetaria. Esta combinaci\u00f3n deja a los inversionistas con menos se\u00f1ales expl\u00edcitas, aunque no necesariamente con menos informaci\u00f3n. La aten-ci\u00f3n vuelve a centrarse en los datos: las tendencias de la inflaci\u00f3n, la fortaleza del mercado laboral, la composici\u00f3n del crecimiento, las condiciones finan-cieras y la evoluci\u00f3n del mensaje impl\u00edcito en el SEP. Para los mercados, esto podr\u00eda traducirse en un entorno con menos gu\u00eda, mayor sensibilidad a los datos econ\u00f3micos efectivos y con reacciones m\u00e1s bruscas cuando la Fed finalmente act\u00fae. Si el mercado de la era Powell aprendi\u00f3 a escuchar al \u00e1rbitro, el de la era Warsh podr\u00eda tener que concen-trarse en el bal\u00f3n.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Divulgaciones importantes<\/strong><\/p>\n

Insigneo Financial Group, LLC comprende una serie de empresas operativas dedicadas a la oferta de productos y servicios de corretaje y asesor\u00eda en varias jurisdicciones, principalmente en Am\u00e9rica Latina. Los productos y servicios de corretaje se ofrecen a trav\u00e9s de Insigneo Securities, LLC, con sede en Miami, miembro de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (conocida por sus siglas en ingl\u00e9s \u201cFINRA\u201d) y de la Corporaci\u00f3n de Protecci\u00f3n de Valores de Inversionistas (conocida por sus siglas en ingl\u00e9s \u201cSIPC\u201d) https:\/\/ www.sipc.org\/<\/a>. Los productos y servicios de asesor\u00eda de inversiones se ofrecen a trav\u00e9s de Insigneo Advisory Services, LLC, un asesor de inversiones registrado en la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores. En Uruguay, los servicios de asesor\u00eda se ofrecen a trav\u00e9s de Insigneo Asesor Internacional S.A., Insigneo Gestor Internacional S.A, Insigneo Asesor Latam S.A., SRL e Insigneo Asesores de Inversi\u00f3n de Uruguay, SRL, en Argentina a trav\u00e9s de Insigneo Argentina, SAU y en Chile a trav\u00e9s de Insigneo Asesor\u00edas Financieras, SPA. En conjunto, estos ocho negocios operativos conforman Insigneo Financial Group. Para obtener m\u00e1s informaci\u00f3n sobre el corredor de bolsa, incluidos sus conflictos de intereses y pr\u00e1cticas de compensaci\u00f3n, visite https:\/\/ insigneo.com\/disclosures\/ o www.finra.org<\/a> Para obtener m\u00e1s informaci\u00f3n sobre Insigneo Advisory Services, LLC y cualquier conflicto relacionado con sus servicios de asesor\u00eda, consulte su Formulario ADV y el folleto que se pueden encontrar en el sitio web de Investment Advisor Public Disclosure https:\/\/adviserinfo.sec.gov\/<\/a>.<\/p>\n

PARA<\/strong> AFILIADOS<\/strong> LOCALIZADOS<\/strong> EN<\/strong> CHILE<\/strong><\/p>\n

Insigneo Asesor\u00edas Financieras SPA se encuentra inscrito en Chile, en el Registro de Prestadores de Servicios Financieros de la Comisi\u00f3n para el Mercado Financiero. Este informe fue efectuado por \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC. o sus proveedores, en base a la informaci\u00f3n disponible a la fecha de emisi\u00f3n de este. Para evitar cualquier conflicto de inter\u00e9s, Insigneo Securities LLC dispone que ning\u00fan integrante del equipo de Research & Strategy tenga su remuneraci\u00f3n asociada directa o indirectamente con una recomendaci\u00f3n o reporte espec\u00edfico o con el resultado de una cartera. Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes consideradas confiables, no podemos garantizar la completa exactitud e integridad de estos, no asumiendo responsabilidad alguna al respecto Insigneo Securities LLC, Insigneo Asesor\u00edas Financieras SPA ni ninguna de sus empresas relacionadas. Este material est\u00e1 destinado \u00fanicamente a facilitar el debate general y no pretende ser fuente de ninguna recomendaci\u00f3n espec\u00edfica para una persona concreta. Por favor, consulte con su ejecutivo de cuentas o con su asesor financiero si alguna de las recomendaciones espec\u00edficas que se hacen en este documento es adecuada para usted. Este documento no constituye una oferta o solicitud de compra o venta de ning\u00fan valor en ninguna jurisdicci\u00f3n en la que dicha oferta o solicitud no est\u00e9 autorizada o a ninguna persona a la que sea ilegal hacer dicha oferta o solicitud. Las inversiones en cuentas de corretaje y de asesoramiento de inversiones est\u00e1n sujetas al riesgo de mercado, incluida la p\u00e9rdida de capital. La informaci\u00f3n base del presente informe puede sufrir cambios, no teniendo Insigneo Securities LLC ni Insigneo Asesor\u00edas Financieras SPA la obligaci\u00f3n de actualizar el presente informe ni de comunicar a sus destinatarios sobre la ocurrencia de tales cambios. Cualquier opini\u00f3n, expresi\u00f3n, estimaci\u00f3n y\/o recomendaci\u00f3n contenida en este informe constituyen el juicio o visi\u00f3n de \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC. o sus proveedores, a la fecha de su publicaci\u00f3n y pueden ser modificadas sin previo aviso.<\/p>\n

PARA<\/strong> AFILIADOS<\/strong> LOCALIZADOS<\/strong> EN<\/strong> URUGUAY<\/strong><\/p>\n

En Uruguay, los valores est\u00e1n siendo ofrecidos en forma privada de acuerdo al art\u00edculo 2 de la ley 18.627 y sus modificaciones. Los valores no han sido ni ser\u00e1n registrados ante el Banco Central del Uruguay para oferta p\u00fablica.<\/p>\n

PARA<\/strong> AFILIADOS<\/strong> LOCALIZADOS<\/strong> EN<\/strong> ARGENTINA<\/strong><\/p>\n

Insigneo Argentina S.A.U. Agente Asesor Global de Inversi\u00f3n se encuentra registrado bajo el N\u00b0 1053 de la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) e inscripto ante la Inspecci\u00f3n General de Justicia (IGJ) bajo el N\u00b0 12.278 del Libro 90, Tomo \u2013, de Sociedades por Acciones. Este informe fue efectuado por \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC. o sus proveedores, en base a la informaci\u00f3n disponible a la fecha de su emisi\u00f3n. Para evitar cualquier conflicto de inter\u00e9s, Insigneo Securities LLC dispone que ning\u00fan integrante del equipo de Research & Strategy tenga su remuneraci\u00f3n asociada directa o indirectamente con una recomendaci\u00f3n o reporte espec\u00edfico o con el resultado de una cartera. Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes consideradas confiables, no podemos garantizar la completa exactitud e integridad de estos, no asumiendo responsabilidad alguna al respecto Insigneo Securities LLC, Insigneo Argentina S.A.U. ni ninguna de sus empresas relacionadas. La informaci\u00f3n base del presente informe puede sufrir cambios, no teniendo Insigneo Argentina S.A.U. la obligaci\u00f3n de actualizar el presente informe ni de comunicar a sus destinatarios sobre la ocurrencia de tales cambios. Este material est\u00e1 destinado \u00fanicamente a facilitar el debate general y no pretende ser fuente de ninguna recomendaci\u00f3n espec\u00edfica para una persona concreta. Por favor, consulte con su ejecutivo de cuentas o con su asesor financiero si alguna de las recomendaciones espec\u00edficas que se hacen en este documento es adecuada para usted. Este documento no constituye una oferta, recomendaci\u00f3n o solicitud de compra o venta de ning\u00fan valor negociable en ninguna jurisdicci\u00f3n en la que dicha oferta o solicitud no est\u00e9 autorizada o a ninguna persona a la que sea ilegal hacer dicha oferta o solicitud. Las inversiones en valores negociables est\u00e1n sujetas al riesgo de mercado, incluida la p\u00e9rdida parcial o total del capital invertido. Cualquier opini\u00f3n, expresi\u00f3n, estimaci\u00f3n y\/o recomendaci\u00f3n contenida en este informe constituyen el juicio o visi\u00f3n de \u00e1rea de Research & Strategy de Insigneo Securities LLC. o sus proveedores, a la fecha de su publicaci\u00f3n y pueden ser modificadas sin previo aviso.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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